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所有政治都是地方的。但是，当地方债务加大一国的总债务并降低其信誉度时，所有债务都成了全国的。这可以解释中共高层为什么责令内蒙古包头市停建地铁项目。中央政府正在推行去杠杆化，意识到地方债务是中国最严峻的挑战之一。
自1994年实行分税制改革以来，中国地方政府的支出一直高于税收收入。评级机构惠誉(Fitch)的分析师表示，在截至2015年的5年间，地方政府借款是非金融部门债务增至国内生产总值(GDP) 2.5倍的主要推手。
鉴于中央政府限制直接借款，地方政府诉诸卖地。西部繁荣城市重庆和南方的旅游岛海南两地与房地产相关的财政收入比例最高，都超过了一半。中位数是40%。通过具有隐性担保的国有融资平台借款是另一个解决办法。负债23亿元人民币（合3.46亿美元）的北京国资公司(Beijing State-Owned Asset Management Company)这类主体，构成了中国企业债务的相当大一部分。
尽管监管机构称国家担保无效，但中国2016年债务发行总量跃升四分之一，至2.4万亿元人民币。惠誉表示，违约正“更有可能”。惠誉的数据显示，辽宁等东北省份财政缺口不断扩大，而债务水平居高不下。
虽然习近平近期对高层进行了洗牌，但在中国，权力比人们想象得更加分散。银行及中国移动(China Mobile)等大型国企更易于受到干预。
为了重新实现平衡，中央政府要求将债务发行纳入对地方官员的绩效考核。但要控制地方政府债务，还需采取更严厉的干预措施——叫停包头地铁项目可以说是此类措施的一个预兆。
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译者/何黎
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